002841视源股份、600699均胜电子——个股分析

002841视源股份：没有生产车间的细分产业龙头

记者 杨晶 编辑 孙放

供应全球近三分之一的液晶电视机主板，稳居细分领域世界第一，竟然没有生产车间。让参观者发出如此惊叹的，是一家技术研发人员占比达六成、员工平均年龄还不到30岁的“年轻”企业——视源股份。

成立12年已跻身市场前列，并在今年初登陆A股，视源股份的成功来自如下“秘诀”：依托供应链管理和协作生产，客户下单不到半个月就能拿到产品；各团队实行自治型管理，所有人的收入透明公开；股权释放集体“创富”，财散而人聚。

一屏多用突破业务天花板

广东一所小学的课堂上，一台84寸的“希沃”交互智能平板占据了黑板墙的一大半，替代了传统投影仪播放老师的课件。这台交互智能平板上面还能顺畅书写供师生互动，随堂测试可即时呈现答题正确率的分析，让教学更有针对性，也让学生家长同步了解孩子的学习状态。而它的研发者就是视源股份。

一屏多用，对于在音视频领域掌握核心技术的视源股份可算驾轻就熟。公司最早以液晶显示主控板卡起家，至今累计销售液晶电视机主板已近3亿台，超过了现在全球电视机的年出货量。在公司新办公楼的展示厅里，记者看到一块如IPAD大小的主板上密布各种微小元器件。可别小看这样一块板，液晶电视机显示的成像效果、动画流畅度、音视频效果甚至是节电都得靠它。从2013年占全球市场份额的12.94%到2016年的27.3%，公司在液晶显示主板领域已居全球第一，而这项“传统”业务去年为公司贡献了57%的营业收入。

明者因时而变。早在2008年液晶电视机逐步普及之时，视源股份就看到了液晶显示主板业务的“天花板”，开始未雨绸缪着手多元化的探索。公司应用熟悉的音视频技术，加入触摸书写功能，“合成”出了全新的产品。由此，公司的交互智能平板业务在2009年顺势启动。

视源股份副总经理、董秘谢勇告诉记者，这款名为“希沃”的交互智能平板已连续四年成为教育市场的明星级产品，目前市场占有率达30.9%，去年创造营业收入30.8亿元。而今年正式上线的会议平台MAXHUB则被视源股份视为下一个业绩发力点，预估规模10倍于教育市场。

放眼未来，视源股份董事长黄正聪认为，立足于显示与控制，液晶屏的应用会越来越多元化，会议平台将是下一步的热点，而后是由企业服务延伸出的相关产业应用。“比如，公司十分看好白色家电智能化、医疗领域、汽车产业中的应用前景。”在实际操作上，公司可通过合作或投资技术型公司等方式，利用上市地位，加速多元化拓展。

在消费电子领域，对市场的反应速度往往决定产品的成败和企业的兴衰，而视源股份的生产模式充分体现了一个“快”字。

“这里竟然没有生产车间。”这几乎是所有参观者在视源股份都会发出的惊叹。依托高效的供应链管理和生产外包，公司将接获订单到完成交货的时间大幅压缩，其液晶显示主板产品从原材料配送至成品验收仅需2至4天，交互智能平板的生产周期仅有3到6天，所有产品从验收入库至客户端签收也仅有8至10天，整体反应时间总体上不超过半个月。

团队“自治管理”工资全透明

将生产环节外包，视源股份60%以上的员工是技术研发人员，而对于如何激发“第一生产力”，公司有着一套独特的办法。

视源股份无单一实际控制人，黄正聪与其他创始人王毅然、孙永辉依次分别持股11.94%、11.67%、11.58%，连同于伟、周开琪和尤天远六人合计直接持股50.41%，为公司共同实控人。公司的核心层成员都没有单独办公室，在面对“公司到底谁说了算？”的问题时，黄正聪认真地说，公司从来不是“一言堂”，而是基于事实与逻辑的分析、集体讨论作出决定，减少犯错的风险。“我们是审慎决定，快速执行。”

更为独特的是，在视源股份，每个人的工资都是透明的，不是什么机密。“我们不是由上司来决定员工的绩效考核，而是部门一起作自我评估，主要由同事评估来最终评定个人的贡献度。”在公司高层看来，这种团队自治型管理既能避免形成多个小圈子降低团队的效率，也可消除部门间的隔阂。作出多大贡献分配多大利益，员工自发结成项目团队创新也渐成常态，并形成了一套内生孵化机制。就在国庆假期，公司员工还放弃休假，在按不同业务主题组织为期5天的大研讨中，不少员工跨部门积极参与了讨论，畅所欲言。

视源股份设有新业务孵化团队，在各个模块和部门设有相应支持机制，工程师只需完成产品设计和研发，随后的材料采购、生产制造、客户营销等都由相应部门去支持。当小项目部开始出货运营，即成为事业部，若持续半年盈利且业务相对独立清晰，即成立子公司，核心创始团队就可从中持股。

如蓝牙音箱业务，最初就是由几个员工自发创新研发的，目前营收规模超过7000万元。而正处于孵化期且有商业前景的项目，视源股份还手握十余个。

员工收益与贡献匹配

使人者器之。哪怕是对最有价值的股权，视源股份核心层也持开放心态。从最初的5名股东起，公司逐渐向对企业发展有贡献的员工释放股份，让员工成为股东。因为非常重视员工收益与贡献的匹配，在公司上市前持股的视迅投资、视欣投资，就是由公司与子公司的核心员工共同出资设立的。近百名员工通过间接持股，在公司成功上市后分享到了财富的增长，一时被传为佳话。而公司上市四个月后，就以47.65元/股价格向460名核心员工授予限制性股票实施激励，业绩目标是公司2017年至2019年营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%。

“财散人聚，但知易行难。”当地一位投行人士说，很少有企业能拿出像视源股份这样“让利”给员工的利益分配机制。

记者在公司看到，除了开放式办公室和众多会议室外，还设有实验室、餐厅、专业体检中心、宴会厅、电影院以及幼儿教育辅导教室等。这种待员工如家人的氛围，在黄正聪看来，这正是公司“让来到我们身边的每个人家庭幸福、事业有成”的愿景体现。

要实现未来的高速成长，公司除了内生孵化，还需利用资本市场进行外延扩张。对于今年成功上市的视源股份而言，跨越发展才刚刚开始。就此，黄正聪强调：“上市之后，我们有了平台，就要好好利用，为公司未来发展增加动力。这非常非常重要。”

（参与调研人员：潘建 杨晶）

视源股份：只争第一！让交互大屏成为更智能的“沟通者”

全景快讯    10月19日 16:21    全景网 

编者按：全景网近期实地探访多家明星上市公司。他们作为资本市场的引领者，在中国经济面临历史性大转型大升级的语境下，以资本市场为平台输出中国商业声音，以资本市场向实体经济输送血液。前行的中国需要变革，中国梦的时代需要大担当、大作为、大魅力。中华民族站在一个前所未有的关键节点上，以这批优秀上市公司为代表的中国商业力量正崛起，并日益改变世界。全景网系列策划《中国商业力量——改变世界的中国上市公司》，深刻领会卓越的企业家品格与工匠精神，意在为中国复兴提供一个有意义的观察视角。

　　全景网系列策划：《中国商业力量——改变世界的中国上市公司》

　　记者：任银哲，撰文：任银哲

视源股份董事长接受全景财经专访

　　可以随意书写、可投影、可远程视频、可以添加教案成为老师办公助手，也可以一键分享成为会议纪要的必备，还可以成为医生看X光片的帮手。这么多功能，只要一块屏就能办到。这就是视源股份的交互智能平板产品。

　　2011年推出首款产品，到如今视源股份的交互智能平板已经在国内教育领域市占率第一。交互智能平板未来有哪些看点？面对多样化的下游市场，视源股份又将如何布局？走进视源股份，看它如何丰富电子产品的信息沟通体验。

　　全球电视主控板卡的销量冠军

　　视源股份成立于2005年，一开始做的并不是交互智能平板，而是液晶显示主控板卡，控制液晶屏色彩显示的“大脑”。下游运用于TCL、海信、海尔、松下等国内外各大品牌电视产品中。

　　去年，视源股份的液晶显示主控板卡全球出货占比25%，累计销量2.6亿片。尽管已经是该产品的全球销量第一，但视源股份并没有满足靠单一产品吃饭。2008年开始，公司就准备寻求更多的发展方向。

视源股份董事长黄正聪

　　“电视我们过去看十年，每一年大概2.2亿到2.4亿台之间，也没有很大的增长，也没有很大的跌幅”，视源股份董事长黄正聪告诉全景网记者，电视的天花板太矮，“公司一定要找出另外一个产品方向来进行更大的发展。”

　　教育信息化带来的商机

　　基于深耕液晶显示屏十多年的音视频技术，视源股份很快确定了方向，做一款集合白板和投影的交互大屏。

　　2011年，产品出来了，但是产品销售方向却还是模糊。本来想往企业商务方向推广的视源股份，遭遇“闭门羹”，关键原因是成本太高，“2011年，金融风暴刚刚过去，很多公司都是不一定要做的就先缓一下，看一下。”一块交互大屏贵的要十多万，成为了当时的“奢侈品”。

交互智能平板产品希沃

　　好在视源股份并没有在企业里“死磕”，而是多方尝试。“我们第一台卖到学校去的，也是误打误撞，发现学校是一个潜在的市场。”黄正聪回忆起第一台的销售故事，“有一个销售的人员的一个朋友就是学校里面的，他们交流，交流之后，想想，学校有黑板，黑板能不能用这个来替代，是这样慢慢探讨，然后串起来的。”

　　一开始是“误打误撞”，后来却是乘上政策的东风。2012年教育部出台的《教育信息化十年发展规划（2010年-2012年）》，推动我国教育信息化进入一个新时期。在此背景下，视源股份也积极推广交互智能平板seewo（希沃）。

　　“过去四年，我们在学校这个产品上，都是在全国排第一的市场份额。”去年，公司交互智能平板销量28.8万台。

　　前景更广阔的会议市场

　　今年3月，视源股份在北京召开新品发布会，推出高效会议平台MAXHUB，集触摸书写、无线传屏、远程协作、扫码分享等功能于一体。

　　针对企业商务领域，视源股份再一次“卷土重来”。“以前一个65英寸的可能是15万元，现在可能是1万多元可以买得到了。”黄正聪说，由于国内液晶屏生产商投入加大，以前最大的制约因素，成本高得到缓解。

　　黄正聪判断，会议市场远比教育市场更大，“我们初步的估算，大概全球有6000多万个会议室，所以我觉得大概10倍吧。”

　　目前，视源股份正在做大公司推广，“还在市场认知的阶段，我们估计可能有一两年才会发力起来。”

会议场景交互智能平板

　　每切入一个行业都要做第一

　　如今视源股份的交互智能平板站在行业领先，不可避免的被模仿，而其中技术门槛并不低。

　　“我们这个是双系统的，不单单可以跑Windows，也可以跑安卓，是一个双系统的产品，也是我们第一个做出来的。”黄正聪说，自己并不怕被模仿，最大的竞争对手自己，“很多人认为我们是个硬件公司，但是我们所有研发人员里面，占到70%的都是软件人员。”

　　目前，公司交互智能平板产品，每年迭代一次，希沃已经是第四代，可以实现八屏同时互动。而除了已经面世的希沃和MAXHUB外，视源股份还在积极布局医疗健康和汽车电子领域。

　　“现在很多的片，就是X光片、CT、MRI、B超这些片都是数字化的，它已经不会再做一个片出来，可能一个档案就送到医生那里去，”黄正聪解释说，医生可以直接在交互大屏上打开X光片，进行缩放、滚动，“医生通过这个可以远程的跟患者也好，跟另外的医生也好，做出诊断，这个效率就提升很多了。”

　　同时，在汽车交互大屏领域，公司也在跟苹果、Google合作，“我们是中国design第一家拿到苹果carplay认证的公司。”

　　基于液晶显示的技术，现在视源股份还在摸索更多的应用场景，而对公司来说，无论切入哪一个场景，目标都是行业第一，“每个市场，我们看到了独角兽，最多可能一个产业就是两家，当然有第三家，但第三家已经活得很辛苦了，我们的目标就肯定是做这个市场的第一。”

　　（摄像：李敬陶，文字实录：谢逸）

飞龙在天：600699均胜电子一步一步走上牛股之路

                                                                  军旗  

     近日，有海外媒体报道称，KSS HoldinGS，Inc.已经在美国递交关于收购日本安全气囊供应商高田的相关文件。4个月前，因日本高田公司申请破产保护，汽车零配件巨头均胜电子借机拟通过KSS收购高田硝酸铵气体发生器业务以外的资产，交易金额预计不高于15.88亿美元。对于原本并不为人熟知的均胜电子，却因要用超百亿元规模上演“蛇吞象”拟并购日本企业而在资本市场一夜走红。

均胜电子成立于2004年，前身是以汽车功能件为主业的零部件企业。目前，已发展成为一家全球化的汽车零部件顶级供应商，主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造。从2011年至今，先后收购了汽车电子公司德国PREH、德国机器人公司IMA、德国QUIN、汽车安全系统全球供应商美国KSS以及智能车联领域的德国TS，已成为宝马、奔驰、奥迪、大众、通用和福特等全球汽车制造商的长期合作伙伴。2016年6月，均胜电子收购KSS，同时将德国TS道恩的汽车信息板块纳入旗下。

     交割完成后，据均胜电子2016年第三季度报显示，其总资产已达到276亿元，较年初的114亿元增长142%；同年12月11日，均胜电子发布公告称，其定增2.79亿股新股计划募集资金不超过83亿元。此次，募集资金是为填补收购美国KSS、增资KSS以及收购德国TS道恩的汽车信息板块业务所使用的资金。彼时，曾有业内人士猜测，均胜电子定增83亿元是为投资高田准备“弹药”。近年，均胜电子对于KSS的增资似乎一直在上演。此前，在KSS与高田已签署谅解备忘录时，据公告显示，KSS将通过包括但不限于股东增资、债权融资等多种形式解决。

    11月4日，均胜电子发布对KSS增资暨引进战略投资者的公告。据公告显示，公司于2016年6月完成对KSS的收购后对其进行大规模投入和整合，2016年即获得近50亿美元的新增订单，新兴业务如ADAS高速发展，因此为满足KSS业务发展、全球并购以及补充流动资金的需求。公司拟出资1.5亿美元，国投创新通过其管理的先进基金出资2.5亿美元，合计4亿美元，对KSS进行增资，本次增资完成后公司持有KSS 84.85%股权，国投创新管理的先进基金持有KSS15.15%股权，KSS由公司全资子公司变为公司控股子公司。

       均胜电子2017年三季度实现营收63亿元，归母净利润2.71亿元，利润增长主要源于KSS和TS并表和出售智能制造业务产生的投资收益。均胜电子三季度业绩增速稍稍放缓，但其看好公司在汽车安全和汽车电子的布局，且未来有望收购高田资产，进一步打开成长空间。日本高田的安全气囊因其安全质量问题居高不下，导致产品的认可度正逐步下降。KSS并购高田并非能改变高田在中国的业务，而对于在资本市场较为活跃的均胜电子，这场并购更像是资本运作。均胜电子方面曾表示，通过收购高田PSAN业务以外的主要资产，KSS能够实现产能的有效扩充、新市场的开拓和技术的增强，确保与高田PSAN业务风险的有效隔离，增强全球客户集团信心并保证其供应链的稳定，实现与客户、股东和员工的多方面共赢。如均胜电子能够成功收购，公司将巩固在主动安全领域的地位，由此成为该领域的跨国汽车零部件巨头，中国汽车零部件企业或将改变世界汽车零部件产业格局。 

 均胜电子是浙江一家全球化的汽车零部件顶级供应商,主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造。公司业绩方面，均胜电子2017年三季报均胜电子公布1~3Q17业绩：营业收入194.1亿元，同比增长65.5%。公司净利润8.9亿元，同比增长119.8%，对应每股盈利0.93元。3Q公司实现营收63.2亿，同比增长9.3%，毛利率为15.1%，环比下滑2.5ppt，主要是毛利较低的PCC业务占比提升所致。3Q营业税金及三费率合计12.9%，环比下滑1.4ppt，费用率的下降主要由于公司获得了质保金返还。三季度，因出售IMA，公司确认了1.5亿投资收益，增厚了业绩，3Q实现归母净利润2.7亿，同比增长71.1%。

    新业务保持高增长，订单颇丰。分业务来看，三季度，营收增长主要来自KSS和PCC，收购整合顺利；而由于奔驰48V项目投产，公司BMS业务也实现了较高增长。在新订单方面，BMS业务获得国内南、北大众新能源平台车型项目订单；车载互联业务获得德国大众，国内南、北大众的下一代车联网平台项目订单；主动安全业务获吉利新平台项目订单。

    高田整合或接近尾声，驱动公司估值提升。公司6月26日公告与高田签订资产购买备忘录，目前进展顺利，如果资产购买成功，公司将大概率承接14家整车厂后续订单。2017财年，高田营收达6,625亿日元，按20%订单流失率，资产购买后大致将增厚公司50亿美金营收，按3%净利率，将增厚10亿净利润。

    均胜电子在近期持续收购以及业绩利好带动下，持续创新高。今天更是强势站上42块钱的支撑位上，该股走势十分强势，且该股底部依然带动大量筹码，看好该股后续持续拉升上涨的上行趋势。操作上，该股在明天开盘在42块钱的位置可以继续两成仓挂单介入，短线行情持续看好，这只股票非常适合做一轮短线盈利。